Valutazione del rischio politico e del clima per gli investimenti

I mercati di frontiera e ad alta crescita non sono più rischiosi dei mercati maturi sotto ogni aspetto. Sono rischiosi in modi che vengono prezzati male e raramente messi per iscritto. Valutiamo il rischio politico, normativo e del clima per gli investimenti in relazione a una decisione specifica — l'orizzonte di una concessione, un piano di fasizzazione, una posizione fondiaria, un impegno di capitale — e forniamo un giudizio su cui un comitato investimenti o un consiglio di amministrazione possano agire, non un rating Paese.

La nostra metodologia

Economia politica e quadro di stabilità

Stabiliamo come vengono effettivamente prese le decisioni nel mercato: dove risiede il potere, quali istituzioni lo detengono in modo durevole e quanto la coalizione riformatrice alla base di un programma sia esposta a transizioni o successioni. L'orizzonte che conta è quello dell'asset, non quello del ciclo elettorale: una concessione trentennale richiede una valutazione sulla capacità dell'accordo di sopravvivere a chi lo ha firmato.

Rischio normativo, fondiario e contrattuale

Verifichiamo l'affidabilità degli strumenti specifici da cui dipende un investimento — regime e registrazione fondiaria, permessi e licenze, esecutività dei contratti e percorso concreto di risoluzione delle controversie — sulla base dei precedenti effettivi anziché del solo dettato normativo. Ciò che conta non è se le tutele esistano sulla carta, ma come si sono comportate quando sono state messe alla prova, e nei confronti di chi.

Esposizione su capitali, valuta e controparti

Valutiamo la convertibilità e il rimpatrio degli utili, la capacità fiscale dello Stato o della controparte pubblica di onorare obbligazioni a lungo termine e l'esposizione a sanzioni, assetti proprietari e integrità lungo l'intera catena delle controparti. Per le strutture PPP e di concessione, questi aspetti determinano spesso la finanziabilità più dello stesso caso di domanda sottostante.

Analisi di scenario e progettazione delle mitigazioni

Sottoponiamo la strategia a stress test rispetto a un insieme definito di scenari e integriamo le misure di mitigazione nella struttura stessa dell'operazione: fasizzazione e impegni scaglionati, governance e diritti di subentro, assicurazione contro il rischio politico e partecipazione di istituzioni finanziarie di sviluppo o multilaterali, utilizzata deliberatamente come fattore stabilizzante. Il risultato è un insieme di decisioni, non un registro dei rischi.

Il legame con le altre nostre attività

Il rischio Paese è raramente una questione a sé stante. Emerge all'interno di uno studio di fattibilità i cui rendimenti presuppongono un regime normativo stabile, di un incarico di attrazione degli investimenti che deve rispondere alla prima obiezione di un investitore, e di una struttura PPP la cui logica stessa è la ripartizione dei rischi tra parte pubblica e parte privata. Svolgiamo questa valutazione come incarico autonomo quando una decisione lo richiede, e come stress test integrato nel lavoro strategico negli altri casi.

Perimetro della nostra consulenza

Il nostro lavoro riguarda i rischi politici, normativi e del clima per gli investimenti nella misura in cui incidono sull'allocazione del capitale e sulla progettazione dei programmi. È volutamente circoscritto alla decisione di investimento: non offriamo consulenza in materia di sicurezza operativa o fisica, servizi di protezione o gestione delle crisi, e lo diciamo con chiarezza quando un mandato li richiede.