Ocena ryzyka politycznego: rynki graniczne

Ocena ryzyka politycznego i klimatu inwestycyjnego

Rynki graniczne i szybko rosnące nie są pod każdym względem bardziej ryzykowne niż rynki dojrzałe. Ich ryzyko jest jednak słabo wyceniane i rzadko opisywane. Oceniamy ryzyko polityczne, regulacyjne i klimat inwestycyjny w odniesieniu do konkretnej decyzji — horyzontu koncesji, planu etapowania, pozycji gruntowej, zobowiązania kapitałowego — i przedstawiamy ocenę, na podstawie której komitet inwestycyjny lub zarząd może działać, a nie rating kraju.

Nasza metodyka

Ekonomia polityczna i ocena stabilności

Ustalamy, jak faktycznie podejmuje się decyzje na danym rynku: gdzie leży władza, które instytucje sprawują ją w sposób trwały i na ile koalicja reformatorska stojąca za programem jest narażona na zmianę władzy lub sukcesję. Liczy się horyzont aktywa, a nie cyklu wyborczego — trzydziestoletnia koncesja wymaga oceny, czy porozumienie przetrwa ludzi, którzy je podpisali.

Ryzyko regulacyjne, własnościowe i kontraktowe

Sprawdzamy niezawodność konkretnych instrumentów, od których zależy inwestycja — władania gruntem i jego rejestracji, pozwoleń i licencji, egzekwowalności umów oraz praktycznej ścieżki rozstrzygania sporów — w świetle dotychczasowych precedensów, a nie samych przepisów. Liczy się nie to, czy zabezpieczenia istnieją na papierze, lecz jak sprawdziły się w praktyce i wobec kogo.

Ekspozycja kapitałowa, walutowa i na kontrahentów

Oceniamy wymienialność walut i możliwość transferu zysków za granicę, zdolność fiskalną państwa lub państwowego kontrahenta do wywiązywania się z długoterminowych zobowiązań oraz ekspozycję na sankcje oraz ryzyka związane ze strukturą własności i rzetelnością w całym łańcuchu kontrahentów. W strukturach PPP i koncesyjnych często w większym stopniu niż samo uzasadnienie popytowe decyduje to o bankowalności.

Testy scenariuszowe i projektowanie zabezpieczeń

Poddajemy strategię testom warunków skrajnych w określonym zestawie scenariuszy i wbudowujemy zabezpieczenia w samą transakcję — etapowanie i stopniowe zaangażowanie, ład zarządczy i prawa wejścia (step-in), ubezpieczenie od ryzyka politycznego oraz udział instytucji finansowania rozwoju lub instytucji wielostronnych celowo wykorzystywany jako czynnik stabilizujący. Rezultatem jest zestaw decyzji, a nie rejestr ryzyk.

Powiązania z innymi obszarami naszej pracy

Ryzyko kraju rzadko jest kwestią samodzielną. Pojawia się w studium wykonalności, którego stopy zwrotu zakładają stabilny reżim regulacyjny, w zleceniu z zakresu przyciągania inwestycji, które musi odpowiedzieć na pierwszy zarzut inwestora, oraz w strukturze PPP, której cała logika opiera się na podziale ryzyka między stronę publiczną i prywatną. Ocenę tę prowadzimy jako odrębny projekt, gdy wymaga tego decyzja, a w pozostałych przypadkach jako test warunków skrajnych wbudowany w prace strategiczne.

Zakres naszego doradztwa

Nasza praca obejmuje ryzyko polityczne, regulacyjne i ryzyko klimatu inwestycyjnego w zakresie, w jakim wpływa ono na alokację kapitału i projektowanie programów. Jej zakres celowo ogranicza się do decyzji inwestycyjnej: nie świadczymy doradztwa w zakresie bezpieczeństwa operacyjnego ani fizycznego, usług ochrony osób i mienia ani reagowania kryzysowego i otwarcie o tym informujemy, gdy zlecenie wymagałoby takich usług.