Politické riziko a investičná klíma: hodnotenie

Hodnotenie politického rizika a investičnej klímy

Hraničné trhy (frontier markets) a rýchlo rastúce trhy nie sú vo všetkých ohľadoch rizikovejšie než vyspelé trhy. Sú rizikové spôsobmi, ktoré sú zle ocenené a len zriedka zdokumentované. Politické a regulačné riziko a riziko investičnej klímy posudzujeme z hľadiska konkrétneho rozhodnutia — horizontu koncesie, plánu etapizácie, pozemkovej pozície, kapitálového záväzku — a poskytujeme úsudok, na základe ktorého môže investičný výbor alebo predstavenstvo konať, nie hodnotenie krajiny.

Naša metodika

Politická ekonómia a východiskový stav stability

Zisťujeme, ako sa na trhu skutočne prijímajú rozhodnutia: kde leží moc, ktoré inštitúcie ju trvalo držia a nakoľko je reformná koalícia stojaca za programom vystavená zmene vlády alebo nástupníctva. Rozhodujúci je horizont aktíva, nie volebného cyklu — tridsaťročná koncesia si vyžaduje názor na to, či dohoda prežije ľudí, ktorí ju podpísali.

Regulačné, vlastnícke a zmluvné riziko

Spoľahlivosť konkrétnych nástrojov, od ktorých investícia závisí — vlastníckych a užívacích práv k pôde a ich zápisu, povoľovania a licencovania, vymáhateľnosti zmlúv a praktickej cesty k riešeniu sporov — testujeme na základe precedensov, nie znenia zákona. Dôležité nie je, či ochrana existuje na papieri, ale ako sa osvedčila, keď bola podrobená skúške, a voči komu.

Kapitálové, menové a protistranové riziko

Posudzujeme menovú zameniteľnosť a repatriáciu ziskov, fiškálnu schopnosť štátu alebo štátnej protistrany plniť dlhodobé záväzky a vystavenie sankčným, vlastníckym a integritným rizikám v celom reťazci protistrán. Pri štruktúrach PPP a koncesiách to často rozhoduje o bankovej financovateľnosti viac než samotné zdôvodnenie dopytu.

Testovanie scenárov a návrh opatrení na zmiernenie rizík

Stratégiu podrobujeme záťažovým testom voči definovanému súboru scenárov a opatrenia na zmiernenie rizík štruktúrujeme priamo do transakcie — etapizácia a postupné záväzky, riadenie a práva vstupu (step-in rights), poistenie politického rizika a zámerné zapojenie rozvojového financovania alebo multilaterálnych inštitúcií ako stabilizačného prvku. Výstupom je súbor rozhodnutí, nie register rizík.

Ako to súvisí s našou ďalšou prácou

Riziko krajiny je len zriedka samostatnou otázkou. Objavuje sa v štúdii uskutočniteľnosti, ktorej výnosy predpokladajú stabilný regulačný režim, v zákazke na prilákanie investícií, ktorá musí odpovedať na prvú námietku investora, a v štruktúre PPP, ktorej celá logika spočíva v rozdelení rizík medzi verejnú a súkromnú stranu. Toto hodnotenie vykonávame ako samostatný projekt tam, kde si to rozhodnutie vyžaduje, a ako záťažový test začlenený do strategickej práce tam, kde nie.

Rozsah nášho poradenstva

Naša práca pokrýva politické a regulačné riziko a riziko investičnej klímy v miere, v akej ovplyvňujú alokáciu kapitálu a návrh programov. Jej rozsah je zámerne obmedzený na investičné rozhodnutie: neposkytujeme poradenstvo v oblasti prevádzkovej ani fyzickej bezpečnosti, ochranné služby ani krízovú reakciu a ak si ich zákazka vyžaduje, otvorene to povieme.